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来源：华尔街见闻
季节性气候预测显示，2026年可能出现有记录以来最强的厄尔尼诺事件。面对这一潜在的历史级气候冲击，大宗商品市场将如何响应，成为投资者当前最关注的议题之一。
据追风交易台，巴克莱在7月21日发布的跨资产研究报告中指出，油气价格是厄尔尼诺周期中反应最快的品种——历史上，厄尔尼诺往往带来北半球暖冬，压低供暖需求，并抑制大西洋飓风活动，从而同步拖累天然气与原油价格。与此同时，棕榈油、椰子油和橡胶等集中于东南亚的热带农产品，则展现出最强的历史上行弹性，强厄尔尼诺事件发生后18个月内，上述品种价格涨幅可达30%至40%。
炒股杠杆开户巴克莱的分析框架将大宗商品的厄尔尼诺响应划分为三个层次：能源品种率先反应，热带农产品随后跟进，工业金属的响应则明显滞后，往往在事件发生一年后才显现。这一时序差异，为投资者提供了分阶段布局的参考路径。值得注意的是，报告同时提示，历史价格变动仅反映统计规律，并非对未来走势的预测，宏观环境、供需基本面及地缘政治等因素均可能主导个别事件的实际结果。
油气：最先反应，但方向向下
在厄尔尼诺周期中，天然气和原油是价格响应最为迅速的品种，但方向与热带农产品截然相反——历史数据显示，两者价格均倾向于走弱。
分析显示，厄尔尼诺条件下，欧洲天然气价格历史上较趋势水平低9%至28%，强度越大，偏离幅度越显著。其传导机制清晰：厄尔尼诺带来北半球暖冬，削减供暖需求，推高欧洲冬季末库存，进而压低夏季液化天然气（LNG）补库需求。若2026/27年冬季偏暖，欧洲冬末库存可能大幅高于正常水平，对气价形成持续压制。
美国天然气方面，强厄尔尼诺事件历史上对暖冬的预测能力强于其他天气条件。2015-16年厄尔尼诺指数达2.8，当年冬季供暖度日数（HDD）较前七年均值下降16%。当前气候模型显示，本轮厄尔尼诺指数可能追踪至+3至+4，意味着冬季HDD存在15%至20%的下行风险，对应约4至5 Bcf/d的需求损失。叠加二叠纪盆地价格不敏感的伴生气供应持续增长，美国气价下行风险显著。
原油方面，油价更应被视为“拉尼娜敏感型”而非“厄尔尼诺敏感型”商品。厄尔尼诺期间，油价历史上较趋势水平低5%至30%；而在拉尼娜阶段，油价历史均值则高出趋势水平17%至40%。厄尔尼诺后期油价的上涨，很大程度上反映的是随后拉尼娜阶段的驱动，而非厄尔尼诺本身的滞后效应。
热带农产品：弹性最大，高确信度交易
巴克莱将棕榈油、椰子油和橡胶列为整个大宗商品体系中厄尔尼诺敏感性最强、历史确信度最高的品种。三者的共同特征是：生产高度集中于东南亚，而该地区恰恰是厄尔尼诺带来高温干旱冲击最为集中的区域。
棕榈油是最高确信度厄尔尼诺交易品种。印度尼西亚和马来西亚合计占全球供应量近90%，马来西亚棕榈油局（MPOB）研究估计，平均厄尔尼诺事件可使棕榈油产量下降约3%、库存减少约2.5%，价格上涨约10%。历史分析进一步显示，强厄尔尼诺事件发生后12个月，实际价格涨幅约为26%，18个月后升至近40%；极强事件样本则显示12个月涨幅约34%。值得关注的是，棕榈油价格往往在厄尔尼诺事件本身期间低于趋势水平，意味着事件启动阶段反而是布局窗口，而非价格表现最强的时段。
椰子油的生产高度集中于菲律宾和印度尼西亚。美国农业部（USDA）估计，2024年厄尔尼诺使菲律宾椰子油产量下降近12%。分析显示，温和厄尔尼诺事件后12个月，实际椰子油价格上涨约16%，18个月后约25%；强厄尔尼诺对应18个月涨幅约33%，极强事件样本则显示涨幅可达50%至60%。
天然橡胶（RSS3）方面，泰国、印度尼西亚和越南合计占全球供应量的大部分。厄尔尼诺带来的高温干旱会降低乳胶流量、缩短割胶季节，压低产量。2023-24年厄尔尼诺期间，泰国产量估计下降约10%，印度尼西亚下降约15%。历史分析显示，温和厄尔尼诺事件后一年，橡胶价格涨幅约8%至10%，强厄尔尼诺对应涨幅约15%至20%，统计关系稳健，但单次事件间的涨幅差异较大。
大豆油的响应逻辑有所不同。大豆主产区集中于美洲，厄尔尼诺通常对美洲产区有利，但大豆油与棕榈油、椰子油在全球食品和生物燃料市场直接竞争，因此其价格受热带油脂供应收紧的溢出效应影响显著。巴大豆油对厄尔尼诺的敏感性高于大豆本身，但低于棕榈油和椰子油。
大米方面，厄尔尼诺通过削弱印度夏季季风、增加印度、泰国、越南、印度尼西亚和菲律宾等主产区的干旱风险来影响价格。温和厄尔尼诺事件后12至18个月，实际大米价格历史涨幅约5%至8%，强厄尔尼诺对应涨幅约10%至20%。
工业金属：响应滞后，铝最为突出
元股证券:ygzq.hk与农产品不同，工业金属对厄尔尼诺的响应普遍滞后，且信号强度参差不齐。铝是工业金属中厄尔尼诺敏感性最为清晰的品种，铜的信号则相对微弱。
铝的传导机制明确：中国云南省承载约660万吨/年的原铝产能（占全球原铝产量约9%），该省电力供应高度依赖水电（占比约60%至70%）。厄尔尼诺系统性削弱孟加拉湾夏季季风，导致云南水库蓄水不足，进而迫使冶炼厂削减产能。2015-16年干旱导致约30万吨产能削减，2023-24年干旱则导致约115万吨产能削减令。若本轮超级厄尔尼诺重演20%的削减幅度，约130万吨铝产量面临风险，占全球供应量约1.7%。价格层面，铝在厄尔尼诺事件本身期间往往偏软，但随后在一至两年内逐步走强。
铜方面，智利北部阿塔卡马/安托法加斯塔/塔拉帕卡地区集中了约420万吨/年的铜产能（占全球供应量约17%），恰好是2015年3月洪灾的重灾区。若2026-27年超级厄尔尼诺峰值出现在2026年10至11月，高风险降雨窗口将落在2027年2至4月。然而，历史分析显示铜价与厄尔尼诺的统计关系相对薄弱，宏观经济环境、中国需求及能源转型投资对铜价的影响远大于天气因素。
动力煤的响应最为滞后。历史数据显示，煤价往往在厄尔尼诺事件发生后的第二年才出现明显走强，驱动因素包括亚洲水电发电量下降、降温需求上升以及海运市场趋紧。
其他农产品：信号复杂，需区分厄尔尼诺与拉尼娜效应
玉米、大豆、小麦、高粱等主粮品种对厄尔尼诺的响应较为复杂，巴克莱对这些品种的厄尔尼诺信号持审慎态度。
上述品种的共同特征是：厄尔尼诺往往改善美洲主产区的种植条件，导致价格在事件初期走弱；此后的价格回升，则很可能是随之而来的拉尼娜阶段所驱动，而非厄尔尼诺本身的滞后效应。对谷物和棉花的分析应重点关注事件发生后12个月内的价格响应，而非更长时间窗口。
可可的历史表现呈现出较高的事件间差异，少数几次重大供应冲击贡献了大部分观测到的价格信号，Robusta咖啡因主产区越南和印度尼西亚直接暴露于厄尔尼诺干旱风险，历史上强厄尔尼诺事件后12个月价格涨幅约7%至13%，但统计证据弱于棕榈油等品种。
拉尼娜——尤其是持续性拉尼娜——往往比厄尔尼诺本身产生更为清晰的市场响应。2020至2023年的持续拉尼娜期间，糖和能源等多个大宗商品市场出现了大幅波动。这意味着，投资者不仅需要关注当前的厄尔尼诺周期，还应密切跟踪其后可能出现的拉尼娜阶段所带来的市场机会。
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责任编辑：赵思远 趋势行情怎么做
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