美国国债未偿还余额已突破39万亿美元，正朝着40万亿美元的重要整数关口稳步迈进。许多声音认为，面对如此巨额的债务，美国政府的偿债能力堪忧，美债“暴雷”是板上钉钉的事情了，只不过是时间问题。
全球各国理应出于风险规避的考量主动减持手中持有的美债，以此降低自身资产面临的潜在损失。不过，现实却大相径庭，2026年1月，包括中国在内的全球前三大美国海外债权国，不仅没有减持，反而集体选择增持美债。
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美国财政部最新公布的各国持有美债余额数据清晰地展现了这一现象。数据显示，作为美债的前三大海外持有国，日本、英国和中国在1月份均进行了大额增持操作，日本增持规模达到398亿美元，英国增持293亿美元，中国则增持了109亿美元。
这三个国家的增持行为，共同构成了全球主要债权国对美债的集体“看好”，与此前市场上流传的“美债无人问津”的说法形成了鲜明对比。
更为值得关注的是，2026年1月份美债收益率是上升的，以十年期美债为例，收益率在一个月内上涨2.3%。根据债券市场的基本规律，债券价格与收益率之间呈严格的反比关系，即收益率上升时，债券价格会相应下跌。
这就意味着，1月份各国手中持有的存量长期美债的市场价值出现一定程度的“缩水”，相当于各国的资产在账面上遭受了一笔潜在损失。
各国的增持额已经包含了因美债价格下跌导致的资产缩水部分，如果剔除这部分损失，各国主动买入美债的实际数量要高于公布的增持规模。这充分说明，增持美债的行为并非被动之举，而是经过深思熟虑后的主动选择，也体现出各国对美债资产的认可。
进入2026年2月，美债市场的态势发生了明显转变，各期限美债收益率出现大幅下跌，其中十年期美债收益率跌幅尤为显著，累计下跌6.9%。
所以，即便各国在2月份不主动买入任何一笔美债，仅凭借美债价格上涨带来的市值增加，就会形成“被动增持”的局面，使得各国持有的美债余额自动上升。
更重要的是，从市场预期来看，各国大概率会延续1月份的主动增持策略，继续买入美债。
这一现象不禁引发人们的思考。既然美债规模持续攀升，“暴雷”的传言不绝于耳，全球市场都在担忧美国政府无法偿还巨额债务，为什么各国的掌权阶层和金融机构反而选择逆势增持美债？
答案其实十分明确，在简中网络上广为流传的“美债暴雷”叙事是毫无事实依据的不实言论，不符合全球金融市场的实际情况。
不可否认，在复杂的国际金融环境中，有人可能会质疑一两个国家增持美债的行为是“不明智”的，认为这些国家忽视了美债潜在的风险。但如果大多数国家，尤其是全球主要大国，都在集体增持美债，就无法用“愚蠢”来解释这一普遍现象。
很多人混淆了“资产多元化配置”与“放弃美元类资产”的概念。
当前，全球各国确实都有优化外汇储备结构、实现资产多元化配置的需求，这是各国防范金融风险、提升资产安全性的常规操作。但这种多元化配置，始终是建立在已经持有大量美元类资产的基础之上的，并非要彻底抛弃美元和美债。
具体来说，各国的外汇储备配置逻辑，通常是先将新增的外汇资金优先配置到美元、美债等美元类资产中。这是因为美元作为全球主要储备货币，流动性强、安全性相对可控，美债更是全球金融市场中最具流动性的资产之一，能够为各国的外汇储备提供稳定的保值增值渠道。
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只有当美元类资产积累到一定规模，各国才会考虑适当配置黄金、其他国家货币等资产，以此分散风险，而不是反过来，将手中大部分美元类资产抛售，转而全面配置其他资产。这种操作既不符合金融市场的规律，也会给各国的外汇储备带来巨大的流动性风险。
当然，全球范围内也有少数国家在推行“去美元化”政策，俄罗斯就是其中最具代表性的一个。但需要明确的是，俄罗斯推行“去美元化”，并非因为认为美元和美债本身出现了不可逆转的问题，而是出于现实的无奈。
由于受到美国等西方国家的制裁，俄罗斯的美元资产被限制使用，无法正常发挥外汇储备的功能，在这种情况下，俄罗斯才被迫大规模抛售美元和美债。一旦未来俄罗斯被允许重新回归美元体系，能够正常使用美元资产，其首要动作必然是重新增持美债。
综上，美债规模突破39万亿美元，并不意味着“暴雷”风险的来临，全球主要债权国的集体增持行为已经给出了最明确的答案。任何脱离全球金融市场的实际的分析和结论配资系统风险，最终只会被现实无情“打脸”。
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